Какви са пазарните цени за инфлацията в САЩ?

Октомври съвсем завърши и чиновниците на Бюрото по труда на Съединени американски щати – вместо да събират и ревизират данни за цените – не престават да са в отпуск.

Въпреки че е допустимо BLS да може да изследва компаниите освен за цените им през ноември, само че и какви са били цените им през октомври, наподобява все по-вероятно да няма печатане на месечен CPI за първи път от стартирането на серията през 1921 година

Липсата на точни и навременни данни за инфлацията попречва семействата от бюджетирането, фирмите от капиталовото обмисляне и затруднява чиновниците да договарят заплати. И несъмнено, това усложнява работата на Фед. И въпреки всичко, с към $7 трилиона облигации и контракти, свързани с инфлацията, търговците са подтиквани да имат много добър отговор. И по този начин, накъде считат, че се насочва инфлацията в кратковременен проект?

Оказва се, че естествените места, където бихме отишли, с цел да отговорим на този въпрос – пазарът за краткосрочни нива на инфлация, избрани от инфлационни суапове и държавни скъпи бумаги, предпазени от инфлация – дават изцяло разнообразни отговори. Но преди да ви дадем тези отговори, дано да разбираем за какво са толкоз разнообразни.

Азбуката на нивата на инфлация без доходност

Помислете за равнищата на рентабилна инфлация като темпа, при който сте също толкоз щастливи да държите номинална облигация на Съединени американски щати, както и обвързана с инфлация един. Например, в случай че знаехте сигурно, че инфлацията ще бъде приблизително 2 % на година, ще бъдете също толкоз добре да държите облигация TIPS с 2 % действителна рентабилност, както и естествена облигация, обещаваща 4 %.

И по този начин, пазарите на инфлация на доходност са съвсем пазар за прогнози от $7 трилиона, където видовете облигации залагат на това къде ще излязат всички бъдещи версии на CPI. Най-важното е, че като всеки пазар за прогнози, те се зависят от точна формулировка на събитието за сетълмент. В края на краищата не желаете 7 трилиона $ банки, хедж фондове и така нататък да спорят за това какво в действителност съставлява инфлацията. И събитията за сетълмент за нива на инфлация на доходност (по същество) се дефинират съгласно това, което се споделя в месечния доклад на BLS.

Но в случай че се има вяра на залагащите на Polymarket, има дребен късмет BLS да свърши работата, нужна за правене на цифри в скоро време:

Така че да, ние знаем къде е бил показателят на CPI. И бихме желали пазарът да дефинира цената там, където ще бъде. Но с цел да направи това, той би трябвало да откри метод да се откри.

Резервни разновидности на сетълмент

Тези аварийни подходи се назовават ​​резервни. Без авариен развой не би имало метод да се оцени цената на скъпи бумаги и контракти за деривати на стойност трилиони долари, ако нещо попречи на публикуването на месечните цифри. Наистина бихте могли да попаднете в свят, в който хеджи, банки и така нататък отиват в съда, спорейки какво в действителност съставлява инфлацията. И по този начин, не е изненадващо, че има много явен развой, който би трябвало да се следва тъкмо при такова събитие.

Свързахме се с Министерството на финансите на Съединени американски щати, с цел да попитаме какво е това за TIPS, и те ни насочиха към Приложение B към част 356, раздел 4(vi):

Ако CPI за съответен месец не е регистриран до последния ден на идващия месец, ние ще обявим индексен номер въз основа на последната налична дванадесетмесечна смяна в CPI. Ще базираме нашите калкулации на нашите отговорности за заплащане, които разчитат на CPI за този месец, на показателя, който обявим.

Просто. И това евентуално е същият авариен вид, употребен от инфлационните суапове? Ето Меган Суибър от BofA:

През септември 2023 година, преди рисковете от затваряне на държавното управление, ISDA (Международна асоциация за суапове и деривати) разгласява документ, който показва аварийна наредба, която ще бъде изчислена по този начин, че: Ниво на заместващ показател = Базово равнище x (Последно ниво/Референтно ниво).

Тези аварийни изглеждат . . . друго?

По принцип методът на Министерството на финансите значи да се преструваме, че темпът на инфлация на CPI за предишния месец е какъвто е бил междинният месечен % на инфлация през миналата година. Междувременно ISDA просто се преструва, че процентът на инфлация на CPI за предишния месец е бил какъвто е бил през този съответен календарен месец на миналата година - тъй че годишният % на CPI остава замразен на равнището от 3,01 %, записано в края на септември.

Не сме напълно сигурни за какво ISDA е избрала толкоз друг авариен развой, само че следствието от техния избор наподобява все по-значимо, колкото по-дълго е прекъсването на държавното управление продължава.

Запомнете, пазарът на рентабилна инфлация е сходен на голям пазар на прогнози. Точно както залагащите, които гадаят по кое време прекъсването на държавното управление ще завърши на Polymarket, търговците и вложителите на пазара на рентабилна инфлация се пробват да плануват числата, които ще бъдат изплюти при събития за сетълмент.

И до момента в който BLS е затворен, числата, които търговците са подтиквани да предвиждат, не са месечни цифри за инфлация. Това са числата, които аварийните процеси изплюват. ОК, съществуването на ерзац корекции на показателя в кратковременен проект не би трябвало да има бясно равнище на влияние върху по-дългосрочните равнища на инфлация на доходност. Но краткосрочните равнища на инфлация на доходност са изцяло подправени.

Или както споделя Джонатан Хил, началник на тактиката за инфлационния пазар в Съединени американски щати в Barclays (курсивът му):

. . . Несъответствието в аварийните разновидности открива евентуално завладяващо разминаване сред най-предните точки на безуспешност и CPI суапове . Например, помислете за TII 0,625% на 26 януари. Тази емисия има базов CPI от 237,61129 и падеж на 15 януари 2026 година Използвайки аварийните разновидности нагоре, подразбиращият се дневен референтен показател за TIPS на падежа ще бъде (14/30) * 325,604 + (16/30) * 326,411 = 326.03445.3 Като се има поради, че матуритетът в години е c.0.22y, това допуска годишен % на инфлация на доходност от (326.03445 / 323.82632) (1 / 0.22) - 1 = 3.15%.

За съпоставяне, аварийният ISDA би означавал (14/30) * 325,174 + (16/30) * 324,998 = 325,07999, което допуска годишен суап % на инфлация от (325,07999 / 323,85626) (1 / 0,22) - 1 = 1,76%.

Това е голям чеп сред TIPS безуспешността и CPI суап със съвпадащ падеж.

Все още имаме малко време, защото TIPS и инфлационните суапове се индексират към CPI със забавяне — по-специално, в тази ситуация на TIPS, двумесечно забавяне. Това значи, че да вземем за пример корекцията за 1 януари в действителност се основава на показателя на потребителските цени за октомври, а този за 1 февруари се основава на показателя на потребителските цени за ноември. И по-късно неразбория септемврийският CPI щемпел най-сетне беше оповестен предходната седмица. Така че дневният график за индексиране, посочен от TIPS, ще продължи до края на ноември.

Но по-късно сме в страната на аварийния вид. Годишните равнища на инфлация в Съединени американски щати може да се удвоят или на половина. Но за притежателите на TIPS аварийният вид ще ги сложи в диапазона от 3,2-3,7 %. А за задължените от ISDA търговци на инфлационни суапове в Съединени американски щати те вечно ще бъдат 3,01 %.